Krypto-Arbitrage: Preisunterschiede zwischen Börsen

Jede Krypto-Börse führt ihr eigenes Orderbuch. Der Preis einer Kryptowährung entsteht dort aus den Kauf- und Verkaufsangeboten, die in diesem Moment an dieser Börse im Buch liegen. Einen einheitlichen Preis für alle Börsen gibt es nicht.

Kauft jemand an einer Börse eine größere Menge, arbeitet seine Order das Orderbuch nach oben ab und der Preis dort steigt. An den übrigen Börsen ändert sich in diesem Moment nichts. Der Unterschied besteht so lange, bis genug Kapital von der günstigeren zur teureren Seite fließt. Dafür muss dieses Kapital durch ein Netzwerk von einer Börse zur anderen wandern.

Das Wort „Spread“ hat zwei Bedeutungen. Innerhalb eines Orderbuchs meint es den Abstand zwischen dem besten Kauf- und dem besten Verkaufsangebot an einer Börse. Zwischen zwei Börsen meint es den Preisunterschied derselben Kryptowährung. Bei Arbitrage geht es um die zweite Bedeutung.

Der Ablauf hat drei Schritte: an der günstigeren Börse kaufen, transferieren, an der teureren verkaufen. Wer auf beiden Börsen Guthaben hält, handelt beide Seiten sofort und gleicht die Bestände danach wieder aus; der Transfer folgt dann später.

Der Preisunterschied ist der Ausgangswert, nicht das Ergebnis. Drei Kostenposten stehen dazwischen.

• Handelsgebühren. Zwei Trades, zwei Gebühren – eine beim Kauf, eine beim Verkauf. Wer sofort zum besten verfügbaren Preis handelt, nimmt Liquidität aus dem Orderbuch und zahlt die Taker-Gebühr; die Maker-Gebühr gilt für Orders, die im Buch liegen bleiben und auf Ausführung warten.
• Auszahlungsgebühr. Diese Gebühr hängt vom Netzwerk ab und nicht allein von der Kryptowährung: USDT über TRC20 kostet einen anderen Betrag als USDT über ERC20. Die Börse legt den Betrag selbst fest. Er ist nicht dasselbe wie die Netzwerkgebühr, die im Netzwerk für die Transaktion anfällt.
• Tiefe im Orderbuch. Der angezeigte Preis gilt für die oberste Order. Greift deine Order tiefer ins Buch, bekommst du einen schlechteren Durchschnittspreis, und das auf beiden Seiten: beim Kauf wie beim Verkauf.

Die Auszahlungsgebühr ist ein fester Betrag je Auszahlung und kein Anteil am Volumen. Deshalb verschiebt sich die Rechnung mit der Ordergröße: bei kleinen Beträgen kann sie den gesamten Preisunterschied aufzehren, bei großen fällt sie kaum ins Gewicht.

Dazu kommt die Zeit zwischen Kauf und Verkauf. Die sendende Börse muss die Auszahlung freigeben, das Netzwerk muss die Transaktion bestätigen, und die empfangende Börse schreibt das Guthaben erst nach einer festgelegten Zahl von Bestätigungen gut. Wie lange das dauert, hängt vom Netzwerk ab.

Was die einzelnen Börsen für eine Auszahlung verlangen und über welche Netzwerke sie auszahlen, steht im Vergleich der Krypto-Börsen.

• Der Unterschied verschwindet während des Transfers. Zwischen Kauf und Verkauf vergeht Zeit. Der Preis an der teureren Börse kann in dieser Zeit fallen und der an der günstigeren steigen; verkauft wird zu dem Preis, der beim Eintreffen gilt.
• Das Netzwerk ist für Auszahlungen gesperrt. Börsen setzen Auszahlungen in einzelnen Netzwerken zeitweise aus, etwa bei Wartungsarbeiten an der Wallet oder bei einem Upgrade des Netzwerks. Das Guthaben bleibt dann auf der Börse, bis das Netzwerk für Auszahlungen wieder geöffnet ist.
• Einzahlung über das falsche Netzwerk. Dieselbe Kryptowährung läuft über mehrere Netzwerke. Gutgeschrieben wird nur, was über ein Netzwerk ankommt, das die Börse für diese Einzahlung vorsieht. Manche Einzahlungen brauchen zusätzlich ein Memo oder ein „Tag“; fehlt es, kommt das Guthaben nicht automatisch an.
• Die Order wird nur teilweise ausgeführt. Liegt im Orderbuch weniger Volumen, als du handeln willst, bleibt ein Teil der Order offen oder wird zu einem deutlich schlechteren Preis gefüllt.
• Limits und Prüfungen bei der Auszahlung. Eine Auszahlung kann durch ein Tageslimit begrenzt oder vor der Freigabe geprüft werden; sie verlässt die Börse dann erst einige Zeit nach der Ausführung der Order.

Ein großer Unterschied kann auch dann bestehen bleiben, wenn Auszahlungen im betreffenden Netzwerk gerade nicht laufen, wenn das Orderbuch die Menge nicht trägt oder wenn einer der beiden Preise aus einem Markt mit wenig Handel stammt.

Ein Scanner stellt die Preise derselben Kryptowährung an verschiedenen Börsen nebeneinander und zeigt den Unterschied zweimal: vor Gebühren und nach Gebühren. Die erste Zahl sagt, wie weit die beiden Preise auseinanderliegen; die zweite, wie viel davon nach den Kosten des Transfers übrig ist.

Zur selben Rechnung gehört das Netzwerk: Yieldo führt die Auszahlungsgebühren der Börsen je Netzwerk und zeigt dazu, ob eine Auszahlung über dieses Netzwerk gerade möglich ist.

Der vollständige Scanner steht auf Englisch: alle Paare ansehen.