Funding Rate bei Perpetual Futures: wer zahlt wem

Ein unbefristeter Terminkontrakt (Perpetual Future) hat keinen Verfallstag. Bei einem Kontrakt mit fester Laufzeit sorgt der Verfall dafür, dass der Kontraktkurs am Ende mit dem Kassapreis zusammenläuft; diesen Termin gibt es hier nicht. An seine Stelle tritt die Funding Rate – eine wiederkehrende Zahlung zwischen den beiden Seiten des Marktes, die den Kontraktkurs an den Kassapreis bindet.

Gebucht wird zwischen den Marktteilnehmern; an die Börse fließt davon nichts. Die Börse stellt den Handelsplatz bereit, ermittelt den Referenzpreis und überträgt den Betrag zum Abrechnungszeitpunkt von der einen Seite auf die andere.

• Wer zahlt: alle Positionen, die zum Abrechnungszeitpunkt offen sind – je nach Vorzeichen die Long- oder die Short-Seite.
• Wie viel: die Rate bezieht sich auf die Positionsgröße, nicht auf die hinterlegte Margin. Mit steigendem Hebel wächst der Betrag deshalb gegenüber dem eingesetzten Kapital.
• Wie oft: in regelmäßigen Intervallen. Wie lang sie sind, legt jede Börse für ihre Kontrakte selbst fest. Die Länge gehört zur Rechnung dazu: dieselbe Rate fällt bei kürzeren Intervallen häufiger an.

Die Rate wird für jeden Kontrakt neu bestimmt und besteht aus zwei Teilen: dem Auf- oder Abschlag des Kontraktkurses gegenüber dem Referenzpreis und einer Zinskomponente. Die genaue Formel unterscheidet sich von Börse zu Börse.

Positive Rate

Eine positive Funding Rate heißt: Die Long-Positionen zahlen an die Short-Positionen; der Kontrakt notiert dann in der Regel über dem Kassapreis. Für die Long-Seite entstehen damit laufende Kosten, solange die Position offen bleibt; die Short-Seite bekommt eine Gutschrift.

Negative Rate

Bei einer negativen Rate dreht sich die Richtung um: Die Short-Positionen zahlen an die Long-Positionen, und der Kontrakt notiert in der Regel unter dem Kassapreis.

Das Vorzeichen zeigt damit, auf welcher Seite zum Abrechnungszeitpunkt das Übergewicht liegt und wer dafür zahlt. Darin steckt keine Aussage über den weiteren Kursverlauf: gemessen wird nur der Abstand zwischen Kontrakt und Kassamarkt.

Der Betrag wächst mit diesem Abstand und mit der Haltedauer, weil die Zahlung in jedem Intervall erneut anfällt. Bei einer Position, die über mehrere Tage offen bleibt, summieren sich die Beträge entsprechend oft.

Jede Börse berechnet die Funding Rate für ihren eigenen Markt. Der Auf- oder Abschlag entsteht aus den Kursen, die dort zustande kommen, und der Referenzpreis wird aus einer eigenen Auswahl von Kursquellen gebildet. Fällt die Nachfrage nach Long-Positionen an zwei Börsen unterschiedlich aus, unterscheiden sich auch die Raten für dieselbe Kryptowährung.

Dazu kommen die Parameter, die jede Börse selbst setzt:

• Länge des Abrechnungsintervalls,
• Zinskomponente sowie Ober- und Untergrenzen der Rate,
• Auswahl der Kursquellen für den Referenzpreis,
• Auswahl der Kontrakte und Währung der Margin.

Dezentrale Handelsplätze für Perpetual Futures bilden eine eigene Gruppe: Handel und Abrechnung laufen dort über Programmcode auf einer Blockchain; die Parameter stammen aus dem jeweiligen Protokoll. Die Aufgabe der Rate bleibt dieselbe: den Kontraktkurs am Kassapreis halten.

Yieldo zeigt die aktuellen Funding Rates je Kryptowährung auf mehreren Börsen, darunter dezentrale Handelsplätze für Perpetual Futures. Seiten zu einzelnen Kryptowährungen gibt es auf Englisch: Bitcoin, Ethereum, Solana.

Die Idee: zwei gegenläufige Positionen auf dieselbe Kryptowährung halten, sodass sich die Kursbewegung aufhebt und nur die Funding-Zahlung übrig bleibt. Zwei Varianten sind verbreitet:

• Die Kryptowährung am Kassamarkt kaufen und im gleichen Umfang einen Perpetual Future leerverkaufen. Bei positiver Rate fließt die Zahlung der Long-Seite an die gehaltene Short-Position.
• An zwei Börsen entgegengesetzte Positionen im selben Kontrakt halten, wenn die Raten dort unterschiedlich hoch sind oder unterschiedliche Vorzeichen haben.

Was von der Zahlung übrig bleibt, entscheiden die Kosten:

• Handelsgebühren beim Öffnen und beim Schließen: bei zwei Positionen viermal,
• Auszahlungsgebühr und Netzwerkgebühr, sobald Guthaben zwischen Börsen bewegt wird,
• Kursabweichungen beim Ausführen größerer Orders,
• Kapital, das auf beiden Seiten gebunden bleibt, als Margin oder in der gekauften Kryptowährung.

Dazu kommen die Risiken. Die Rate wird in jedem Intervall neu bestimmt und kann das Vorzeichen wechseln, bevor die Positionen geschlossen sind. Die Margin liegt getrennt bei jeder Börse, deshalb kann eine Seite liquidiert werden, während die andere im Gewinn steht. Ist ein Netzwerk für Auszahlungen gerade gesperrt, lässt sich Kapital nicht kurzfristig nachschießen.

Preisunterschiede zwischen Börsen sind eine andere Spielart des Arbitragehandels und stehen auf einer eigenen Seite: Krypto-Arbitrage.