Что такое бессрочные фьючерсы и где в них «будущее»

Открываешь биржу: BTC стоит $100 000. Выбираешь Long, ставишь плечо ×10. Цена растёт на 2% — результат на твой залог получается примерно +20%, если пока не считать комиссии и фандингПериодические платежи между покупателями и продавцами бессрочных фьючерсов. При положительной ставке платят покупатели, при отрицательной — продавцы. Механизм удерживает цену контракта ближе к цене самого актива..

И возникает нормальный вопрос: «А где здесь, собственно, будущее? Я же просто зарабатываю или теряю на движении цены».

Именно слово «фьючерс» здесь и сбивает с толку. Чтобы разобраться, начнём с обычного контракта на нефть и посмотрим, что из него постепенно убрали.

1. Обычный фьючерс: нефть в декабре по $80

Представь: сейчас октябрь. Мы с тобой договариваемся:

20 декабря я куплю у тебя 1000 баррелей нефти по $80 за баррель.

Вот здесь «будущее» буквально написано в договоре: сделка состоится 20 декабря, а цену мы зафиксировали сегодня. Я обязуюсь купить, ты — продать.

На бирже такой контракт можно перепродать до декабря. Если нефть дорожает, позиция покупателя по $80 становится выгоднее. Если дешевеет — наоборот.

Причём в конце не обязательно приезжает цистерна нефти. Есть контракты, по которым просто выплачивают денежную разницу. Для нашего объяснения главное одно: у обычного фьючерса есть дата окончания.

2. Зачем этой конструкции дата окончания

Перейдём к биткоину. Допустим, сегодня:

• сам BTC стоит $100 000 — это цена на споте;
• фьючерс на BTC с окончанием в декабре стоит $105 000.

Такая разница возможна. Деньги на покупку BTC чего-то стоят, до декабря ещё есть время, а спрос на два инструмента различается. $105 000 — не предсказание будущей цены BTC.

Но теперь представь день окончания контракта. Купить BTC всё ещё можно за $100 000, а продать заканчивающийся фьючерс — за $105 000. Появляется понятная идея:

1. Купить BTC за $100 000.
2. Продать фьючерс за $105 000.
3. При завершении контракта получить разницу за вычетом расходов.

Чем больше людей делают это, тем сильнее покупки толкают цену BTC вверх, а продажи — цену фьючерса вниз. Разница сужается.

При расчёте биржа берёт цену BTC по своим правилам — она может немного отличаться от цены, которую ты видишь на другой площадке. Но главное: у фьючерса есть дата, когда разницу окончательно посчитают. Это его якорь.

3. А если мне вообще не нужна дата окончания?

Криптотрейдер говорит:

Мне не нужен именно декабрьский BTC. Я просто хочу держать short: зарабатывать, если биткоин падает.

Но декабрьский контракт закончится. Придётся перейти в следующий. Потом закончится и он — снова переходить. Это называют роллированием.

4. Но почему perp тогда должен следовать за BTC?

Допустим, настоящий BTC стоит $100 000, а BTC-PERP торгуется по $120 000.

У обычного фьючерса впереди есть окончательный расчёт. У perp такой даты нет. Что заставит его вернуться ближе к $100 000?

Одного названия «BTC» недостаточно. Нужен другой механизм, который будет удерживать две цены рядом.

Этот механизм — фандинг, или funding: периодические платежи между теми, кто держит long и short.

5. Фандинг — «гравитация» для цены perp

Представим: BTC на споте стоит $100 000, а perp — $102 000. Покупатели активно берут long, то есть позицию на рост, и поднимают цену контракта.

При положительном фандинге лонги платят шортам. Допустим, ставка — +0,05% за восемь часов. Для позиции стоимостью $100 000 это:

$100 000 × 0,05% = $50 за одно начисление.

Держать long становится дороже. А кто-то смотрит на это с другой стороны: «Можно открыть short и получать эти платежи». Появляются продавцы perp, и его цена получает толчок вниз — ближе к споту.

В обратной ситуации, когда perp торгуется слишком дёшево, фандинг может стать отрицательным. Тогда шорты платят лонгам: покупать и держать perp становится привлекательнее.

Цена не возвращается к споту по команде, а знак ставки зависит от формулы биржи, не только от двух цен прямо сейчас. Но идея именно такая: сделать одну сторону дороже, другую — привлекательнее.

У обычного фьючерса якорь — окончательный расчёт. У бессрочного эту роль помогает выполнять фандинг.

Восемь часов — пример, а не общее правило. На Hyperliquid платежи идут каждый час. На площадках с отдельными моментами начисления важно, открыта ли позиция в этот момент: платёж не обязательно делится по минутам удержания.

Вот какие ставки BTC сейчас доступны по биржам. Сравнивай их вместе с интервалом начисления; годовая цифра — пересчёт текущей ставки, а не обещанный доход. Интервалы можно посмотреть в мониторе фандинга BTC.

Подробности — в объяснении фандинга. Если хочется подставить свою сумму, есть калькулятор фандинга.

6. Что я покупаю, когда нажимаю Long?

Цена растёт — моя позиция приносит прибыль. Цена падает — убыток.

Допустим, ты открыл long на 1 BTC по $100 000 и закрыл по $101 000. Разница — $1000 в твою пользу. Закрыл по $99 000 — потерял $1000. На экране этот результат называют PnL: прибыль или убыток.

Здесь и дальше считаем обычный линейный контракт с расчётом в USDT или USDC, без комиссий и фандинга. У контрактов с расчётом в самой монете формула может быть другой.

7. Плечо — отдельная настройка

Тот же BTC-PERP можно держать и с плечом ×1:

• $100 000 залога → позиция на $100 000 → плечо ×1;
• $10 000 залога → позиция на $100 000 → плечо ×10.

В обоих случаях рост цены на 1% даёт $1000 прибыли: размер позиции-то одинаковый. Но в первом случае это 1% твоего залога, а во втором — 10%. Убыток считается так же.

Поэтому это две разные вещи: perp — тип контракта, плечо — отношение размера позиции к залогу. Если с помощью плеча увеличить саму позицию, прибыль и убыток в деньгах тоже станут больше.

8. Почему это не просто покупка BTC в долг?

При обычной маржинальной покупке на споте всё довольно буквально. У тебя $10 000, ты занимаешь ещё $10 000 и покупаешь BTC на $20 000. Теперь у тебя есть BTC и долг.

В perp ты можешь внести те же $10 000 и открыть позицию на $20 000. Но открытие контракта само по себе не означает, что тебе выдали ещё $10 000 взаймы и купили на них биткоины.

Ты получил результат от движения цены на сумму $20 000, не покупая саму монету. Поэтому perp называют производным инструментом, или деривативом: его результат зависит от другого актива.

9. Откуда берутся деньги на прибыль?

В этой упрощённой картине биржа учитывает наши прибыли и убытки. Она не создаёт деньги из роста BTC: выигрыш одной стороны соответствует проигрышу другой. Фандинг тоже переводит деньги между сторонами, а комиссии идут площадке.

На настоящей бирже участников много, позиции открывают и закрывают. Твой long не остаётся навсегда привязанным к одному конкретному человеку, но принцип встречных сторон сохраняется.

10. А если все хотят long?

Допустим, желающих купить намного больше, чем желающих продать. Это не значит, что уже открытых long больше, чем short: у каждого исполненного контракта есть обе стороны.

Зато покупатели могут соглашаться на всё более высокие цены. Perp дорожает относительно спота, а положительный фандинг привлекает новых продавцов.

В том числе тех, кто делает сразу две сделки:

1. Покупает 1 BTC на споте.
2. Открывает short на 1 BTC в perp.

Если обе цены выросли на $10 000, спот принёс $10 000, а short потерял $10 000. Если обе упали на столько же — наоборот. Направление рынка во многом компенсируется, а short при положительном фандинге получает платежи.

Это основа арбитража между спотом и perp. Но не бесплатные деньги: две цены могут двигаться по-разному, фандинг — сменить знак, а short — попасть под ликвидацию, если на него не хватает залога. Даже когда купленный отдельно BTC дорожает.

11. Почему на экране три цены BTC?

Представь, что кто-то огромной покупкой на секунду поднял цену perp со $100 000 до $110 000. На остальных площадках BTC всё ещё стоит около $100 000.

Закрывать из-за одного такого скачка все short-позиции было бы плохой идеей. Поэтому биржи используют несколько цен:

• Last price — $100 080. Цена последней сделки в самом perp.
• Index / oracle price — $100 000. Ориентир цены BTC, обычно собранный из нескольких источников.
• Mark price — $100 030. Расчётная цена, по которой биржа оценивает риск позиции и часто решает, пора ли её ликвидировать.

Цифры условные. Эти цены обычно близки, но отвечают на разные вопросы. Mark price помогает уменьшить влияние случайного скачка в одной книге заявокСписок заявок на покупку и продажу с указанными ценами и объёмами. Сделка проходит, когда подходящие заявки двух сторон сопоставляются.; продать позицию именно по этой цене биржа не обещает.

12. Что теперь означает BTC-PERP ×10

Эту надпись можно прочитать так:

Я оставляю залог и открываю бессрочную позицию на изменение цены BTC. Размер позиции в десять раз больше залога. Сам биткоин я не покупаю. Фандинг и сделки участников помогают удерживать цену контракта рядом с BTC.

Слово «фьючерс» осталось от исходной конструкции. Сначала была сделка в будущем. Потом в части контрактов поставку заменили денежным расчётом. А в perp убрали ещё и дату окончания.

Поэтому на экране всё и выглядит как торговля изменением цены с плечом. Ты правильно видишь, что происходит; просто название несёт с собой историю инструмента.

И последнее: «бессрочный» не означает «можно ждать сколько угодно, пока цена вернётся». Если убыток съедает запас залога, биржа принудительно закрывает или сокращает позицию — это ликвидация. Обычно она наступает раньше, чем залог обнулится. Поэтому плечо ×10 не гарантирует, что позиция выдержит движение против тебя ровно на 10%.

Правила площадок: фандинг Hyperliquid, расчёт PnL и влияние плеча на Bybit, ценовые ориентиры Hyperliquid.